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日本“失去的三十年”,我们会重演吗?

来源:腾讯网    时间:2023-07-10 06:39:36

晚上好呀,我是简七编辑部的乔西~

最近,有一个「新词儿」挺火的,叫「资产负债表衰退」

看到一位教授说,全国的博士论文有一半都是关于「资产负债表衰退」的。


(资料图片仅供参考)

而且,这一概念的提出者辜朝明先生也在最近的演讲中提到——

我们存在着,陷入资产负债表衰退的风险。

这让不少人开始担忧起来。毕竟,上一次这个词广受关注还是2008年全球金融危机的时候。

今天就来和大家聊一聊——

什么是资产负债表衰退?

资产负债表衰退有什么表现?

有什么解决发方法?

01 什么是「资产负债表衰退」

资产负债表衰退,简单来说就是因为资产负债表失衡导致的经济衰退。

我们先从资产负债表的结构说起,可以用一个会计恒等式概括:

资产=负债+所有者权益

其中,负债是你借来的钱,而所有者权益是你拥有的钱。

举个例子——

假设一套房子的价格是100万,你付了30万首付,其他70万是银行贷款,那么你的负债就是70万,所有者权益是30万,总资产是100万。

现在资产是大于负债的,也就是说,如果你把房子卖掉,就能把负债还清。

不幸的是,房子贬值了,现在只值50万,而你的负债还是70万,通过会计恒等式可以算出,你的所有者权益变成了-20万。

此时,资产是小于负债的,即把房子卖掉也还不清债务。

这就是资产负债表失衡。

放大到整个社会,就是楼市、股市等资产暴跌,企业生产的东西越来越不值钱,而债务却不会减少。

在这种情况下,因为企业仍然在卖东西,也在获得源源不断地现金流,所以,企业不会进入破产,但由于股价、房价暴跌,导致资产小于负债,企业事实上已经陷入了「资不抵债」的漩涡。

所以,企业的经营目标就慢慢从多赚钱变成多还债,让债务最小化。他们不会再去借钱扩大生产、研发新产品,只想着把资产变成现金流还债,因为和负债一样「坚挺」的只有现金流。

但如果所有企业都这样做的话,经济会慢慢衰退。

因为经济要想发展,需要把资金充分利用,也就是说,有人存钱,就要有人借钱花掉。

通常情况是家庭存钱,企业借钱扩大生产,经济向前发展。

假设——

有一个国家,每一个人都只想存钱,没有人想借钱,哪怕是利率接近于0。

这个国家会怎么样呢?日本给了我们答案。

02 当年的日本

虽然现在的日本看起来萎靡不振,年轻人都想着躺平,但其实在二战之后,日本也曾高速发展过。

特别是从20世纪50年代中期开始,日本走上了经济高速增长之路,出口、投资和消费都十分靠得住。

当时,日本普通百姓也能用得起黑白电视、洗衣机和冰箱三大件,GDP几乎每5年翻一番。

而当时日本的做法和后来的咱们一样,靠得都是超大规模的基建投资,而且,这波热潮差不多也是从成功举办奥运会(1960年)开始的。

与此同时,日本的人均GDP也飞速增长,并成功跨过了中等收入陷阱(1984年人均GDP超过1万美元),进入了发达国家行列。

而我们经常说的日本经济泡沫,主要是80年代起由商业地产价格,也就是办公楼等的飙升引起的,当时商业地产的价格在5年内涨了5倍。

一直到1990年泡沫破裂之前,日本企业一直保持着每年借入GDP的5%到10%,进行各种投资。

但在1990年前后,泡沫破灭了,商业地产价格大幅下降,较峰值下降了87%,跌到了1973年的水平(下图中紫色的线)。

企业的资产负债表也发生了巨大的变化。由于资产迅速缩水,新增借款迅速缩小,但已有的负债并没有变少。

与此同时发生的,是净资产变成负值,直到1997年,净值才恢复为0,说明这几年企业一直在还债。

而且,之后的几年企业还是不愿意贷款,即使当时银行贷款利率已经是零利率了。

一个原因是,公司有了「创伤后遗症」,修复资产负债表可能需要10-15年,公司可能不想再经历同样的事情,不想再借钱了,这种创伤可能会持续很多年。

但前面我们说过,要想经济发展,必须得有人借钱。但从下面这张图可以看出,企业、家庭都在存钱,没人借钱了经济怎么发展的?当时日本的GDP可是一直在增长。

*企业是蓝色线,家庭是红色线,大于0表示存钱,小于0表示借钱

自然是有人借钱补窟窿。泡沫破灭后,是日本政府一直在借钱(图中绿色线),来抵消企业存钱的影响,让储蓄再次流通起来变成收入。只有这样,人们才能有收入来还债,资产负债表衰退的问题才会消失。

03 现在的我们

那我们是否会重走日本的老路呢?

辜朝明在最近的演讲中表示,中国或许会面临资产负债表衰退的挑战。

但仔细研究下我们的情况,还是有所区别的。

股票、楼市下跌但不是暴跌。

近三年房地产和股票价格的跌幅都比2015年小。比如这次70大中城市新房价格的最大回撤为3.3%,而14年那次,跌了6.6%。股票方面,万得全A过去三年的最大回撤约为20%,明显比14和15年小。

图源:德邦研究所

减少支出增加储蓄是为了预防风险。

少花多存钱这个趋势早在2020年就已经出现了,但并不是为了还贷款,而是在收入不确定的时候,给未来不确定的风险多点保障。

提前还贷是因为利率下调和理财收益走低。

上半年的大热门——提前还贷潮,并不是因为并不是因为资产衰退,更多是房贷利率不断下调和理财收益走低的原因,如果理财收益比房贷利率低,那么提前还贷就比较划算了。

信贷保持增长。

日本陷入资产负债表衰退后,企业是不愿意借钱的,信贷增速从上世纪80年代的10%下降到90年代的0%左右。

而我们,截至今年第一季度,信贷增速还保持着10%左右的快速增长。虽然这其中有政策的刺激作用,但还是能体现低利率是可以刺激企业贷款的。

所以,虽然我们有着看似符合资产负债表衰退时期的特点,但其背后的逻辑和资产负债表衰退还是有明显区别的。

最后,总结一下——

不管我们是否真的要面对资产负债表衰退,好消息是我们已经提前注意到了这个问题发生的可能性,可以提前预防起来。

而且我们还可以借鉴日本的经验。

宽松的货币政策和强有力的财政政策,是至关重要的。

首先,宽松的货币政策能够降低企业成本,刺激贷款。

现在经济的发展表现上是伴随债务的同步扩张。不过,在企业和居民信心不足的情况下,单纯地降低贷款成本对扩张信贷作用并不大。

所以,还需要强有力的财政政策。

需要政府大量发债融资,配合着宽松的货币政策,可以降低政府的发债成本,未来的债务负担也会轻一些。

周末愉快~

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